#1848241 ESAF - 2001 - Analista da Comissão de Valores Mobiliários (CVM)/Mercado de Capitais

Uma das grandes ilusões da década dos 90 é que houve tal mudança na economia americana que precisamos de uma “nova teoria econômica” para explicá-la. É verdade que no período 1995/1999 houve uma aceleração do crescimento da economia acompanhada (o que parece paradoxal) por uma redução da taxa de inflação. É um paradoxo apenas na aparência. Não existe nenhuma razão para pensar que a simples e pura aceleração do crescimento deve, necessariamente, levar a um aumento da taxa de inflação. Isso só deveria ocorrer se a demanda global estivesse tentando crescer mais depressa do que a oferta global e a economia estivesse em pleno emprego. Há muitas razões pelas quais não se deve aceitar tal relação de causalidade. Por exemplo, se a participação da massa salarial na renda global estiver diminuindo e a produtividade do trabalho estiver crescendo, o custo do trabalho por unidade de produto diminuirá e haverá um aumento de lucro. Isso estimulará o investimento e a incorporação de novas tecnologias, aumentando a oferta global. Outra possibilidade é a combinação de uma redução dos preços das importações com uma valorização externa da moeda.

Mas em que a década dos 90 é diferente da dos 80 na economia americana? A tabela abaixo compara as duas, usando a média trimestral das variáveis. Verificamos que as diferenças residem no aumento da produtividade do trabalho, na redução da taxa de desemprego e na queda da taxa de inflação. Esta última é notável quando levamos em conta que uma taxa anual de 5,6% produz, em dez anos, uma inflação acumulada de 72%, enquanto uma taxa anual de 3% produz uma inflação acumulada, na década, de 34%.

(Antonio Delfim Netto, com adaptações)

Fonte: The Federal Reserve Bank of St. Louis - National Economic Trends, March 2000